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Clearing the crypto-assets wilderness: the EU Commission MiCA proposal. (RI §424082)  


Desbrozando el bosque de los cripto-activos: la propuesta MiCA de la Comisión Europea - Luis M. Hinojosa Martínez

Blockchain (o tecnología de registros descentralizados – DLT en inglés) es uno de los vectores que están acelerando el proceso de transformación tecnológica del mercado financiero. En 2008, el bitcoin abrió el camino para la creación de monedas accesibles al público en general mediante el uso de blockchain, pero esta tecnología se ha extendido ampliamente a una variedad de áreas cada vez mayor. En la actualidad podemos encontrar un gran número de criptomonedas y, en sentido más amplio, de criptoactivos, y tanto su número como la capitalización de su mercado aumentan constantemente. Los criptoactivos pueden producir efectos económicos y sociales positivos (aumento de la competencia, disminución de los costes, inclusión financiera, etc.), pero también pueden generar desafíos importantes (blanqueo de dinero, problemas de protección de datos, disminución de la eficacia de la política monetaria, etc.). Estos riesgos se ven agravados por el hecho de que muchos criptoactivos no están cubiertos por la legislación financiera vigente y operan en un limbo jurídico. Este trabajo analiza la propuesta de Reglamento sobre los mercados de criptoactivos (COM (2020) 593) (MiCA) presentada por la Comisión el 24 de septiembre de 2020 para llenar este vacío normativo. Este trabajo demuestra que MiCA reproduce conceptos y reglas ya conocidos en la legislación financiera anterior, con las adaptaciones necesarias para el entorno DLT. También ofrece sugerencias constructivas para mejorar el texto de la Comisión y algunas reflexiones sobre las implicaciones de los criptoactivos para la soberanía del Estado y la transmisión efectiva de la política monetaria. Finalmente se apunta que una decisión política coherente, consciente y explícita sobre el futuro de la política monetaria debería preceder a la adopción del texto final del Reglamento MiCA con objeto de salvaguardar un bien público muy valioso: la estabilidad financiera.

Palabras clave: MiCA; criptoactivo; criptomoneda; ficha; ficha referenciada a activos; dinero electrónico; inclusión financiera; política monetaria; ABE; AEVM; BCE; criptomoneda estable; estabilidad financiera; libra; diem; bitcoin; integridad; fraude.;

Blockchain (or distributed ledger technology - DLT) is one of the vectors that are accelerating the process of technological transformation of the financial market. In 2008, Bitcoin opened the way for the creation of currencies accessible to the general public through the use of blockchain, but this technology has spread widely to an increasing variety of areas. Today there are a large number of crypto-currencies and, more generally, crypto-assets that are constantly increasing their number and market capitalization. Crypto-assets can produce positive economic and social effects (enhanced competition, a lowering of costs, financial inclusion, etc.) but may generate also serious concerns (money laundering, data protection, effectiveness of monetary policy, etc.). These risks are exacerbated by the fact that many crypto-assets are not covered by existing financial legislation and operate in a legal limbo. This work analyzes the Regulation proposal on Markets in Crypto-assets (COM (2020) 593) (MiCA) presented by the Commission on 24 September 2020 to fill this regulatory gap. This work demonstrates that MiCA reproduces concepts and standards already known in previous financial legislation with the necessary adaptations to the DLT environment. It offers constructive suggestions to improve the Commission’s text and some thoughts on crypto-assets’ implications for state sovereignty and an effective transmission of monetary policy. It submits that a coherent, mindful and explicit political decision on the future of monetary policy should precede the definitive MiCA Regulation to safeguard a very valuable public good: financial stability.

I.- INTRODUCTION. II.- THE EVOLUTION OF THE REGULATORY ENVIRONMENT. III.- THE EU INITIAL APPROACH: A POSITIVE ATTITUDE TOWARDS BLOCKCHAIN AND CRYPTO-ASSETS. IV.- ANALYSIS OF MICA. 1 Context: The Digital Finance Strategy. 2. An overview of MiCA. 2.1. A wide definition of crypto-assets. 2.2. The regulatory regimes for crypto-assets. 2.2.1. General regime. 2.2.2. Regime for asset-referenced crypto-assets. 2.2.3. Regime for e-money tokens. 2.3. The provision of crypto-asset services. 2.4 Market integrity, money laundering and terrorism financing. 2.5. Territorial and Temporal Scope. 2.6. The distribution of powers between the national competent authorities, EBA, ESMA, ECB and the Commission. 3. A preliminary and cross-cutting analysis of MICA. V.- CONCLUSIONS

Keywords: MiCA; crypto-asset; crypto-currency; token; asset-referenced token; electronic money; financial inclusion; monetary policy; EBA; ESMA; ECB; stablecoin; financial stability; libra; diem; bitcoin; integrity; fraud.;

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